本报（chinatimes.net.cn）记者何一华李异日北京报谈

在行业周期底部运转、新业务培育过问等多重成分访佛下，万华化学盈利才调呈现下行态势。

4月21日，“化工茅”万华化学（600309.SH）显露2025年年报，在商业收入初度冲破2000亿元关隘的配景下，却堕入“增收不增利”的逆境，净利润继2024年下滑后连接承压，与2021年的盈利高点比较更是相去甚远。

财报显现，公司固定财富单年净增380.78亿元至1569.06亿元，在建工程范围仍高达346亿元，这意味着异日折旧压力将合手续压制毛利率。

在化工周期下行访佛计谋转型的流弊期，短期利润被挤压，而新增长极尚未训练，万华化学正履历阵痛期。《中原时报》记者就公司功绩问题辩论董秘办责任主谈主员，对方示意一切以公司年报为准。

功绩承压

2021年归母净利润翻新高后，万华化学的盈利走势便扫数下行，从周期高点向低谷滑落。

彼时，部分国外安装受顶点天气、疫情等成分影响，出现了供应短少，变成群众化工供应链大幅波动，供需阶段性失衡，群众化工居品价钱栽培。在此配景下，万华化学归母净利润增长145.47%至246.49亿元。

后续在行业产能推广、居品价钱回落的影响下，公司盈利长久未能冲破2021年创下的峰值。2025年，万华化学末端商业收入2032.35亿元，同比增长11.63%；归母净利润125.27亿元，同比下降3.88%；扣非净利润121.44亿元，同比下降9.10%。

记者扫视到，公司归母和扣非净利润之间的各异，部分来自政府补贴和公允价值变动损益。财报显现，2025年万华化学公允价值变动损益2.66亿元，2024年则亏本7639万元；政府补贴4.74亿元，较2024年的5.18亿元和2023年的7.56亿元呈现逐年下降态势。

万华化学主营聚氨酯、石化、详尽化学品及新材料三伟业务。公司聚氨酯业务包括异氰酸酯和聚醚多元醇两部分，大批异氰酸酯分为MDI和TDI两类，放置2025年末，公司领有380万吨/年MDI、147万吨/年TDI安装，聚醚业务总产能达到232万吨/年。

2025年中国团员MDI市麇集座不乐不雅。卓创资讯数据显现，放置2025年12月31日，国内市集主流价钱较旧年同期均价下降3550元/吨，跌幅为19.61%。

卓创资讯MDI分析师黄海霞告诉记者，主要原因是2025年好意思国对中国栽培关税并发起反推销访谒，中国出口好意思国受阻，出口量大幅减少，同期群众需求萎缩，涌入中国市集货源增多，国内供应压力增大。

看成万华化学最中枢的业务，聚氨酯系列展现一定韧性。财报显现，公司聚氨酯系列末端商业收入750.58亿元，同比减少1.04%；毛利率26.88%，同比增长0.73个百分点。

石化系列则对公司功绩有所负担。据悉，公司石化业务现在主要发展C2、C3和C4烯烃繁衍物，以100万吨/年乙烯及75万吨/年丙烷脱氢安装为起源，末端产业链联动和价值链协同。

2025年万华化学石化系列末端商业收入842.04亿元，真钱三公棋牌同比增长16.11%；毛利率则只须0.58%，同比减少2.94个百分点，径直拉低抽象毛利率至13.61%，净利率进一步压缩至6.91%。

电板业务亏本

万华化学在年报阐发了“风-光-储-网-产”一体化发展方式。公司通过上游锁定绿电、磷矿资源，中游布局磷酸铁锂正极材料、电解液溶剂及添加剂，卑鄙与电板企业合伙建厂的表情，开导电板材料业务第二增长弧线。

可是电板材料业务尚处在过问期，大范围布局也带来一定财务风险。财报显现，关联老本开支已部分计入在建工程和使用权财富，对短期利润表形成合手续折旧压力。

具体来看，万华化学电板材料业务属于详尽化学品及新材料板块。2025年该板块末端营收331.89亿元，同比增长17.39%；毛利率10.53%，同比减少2.25个百分点。

单就电板业务而言则处于亏本现象。财报显现，公司旗下主营电板材料和电板化学品的子公司万华化学集团电板科技有限公司2025年商业收入为85.62亿元，商业利润亏本3.42亿元，归母净利润亏本1.74亿元，尚未末端盈利孝顺。

2025年，万华化学对三伟业务的过问仍在合手续。答复期内，公司在建工程期末余额达到346.25亿元，波及聚氨酯、异氰酸酯、乙烯、电板产业链、高性能材料一体化、大型煤气化等技俩。尽管较期初631.59亿元的范围出现彰着回落，但合座在建体量依旧防守高位。

跟着在建工程转固，万华化学固定财富范围合手续增长。答复期内，公司固定财富加多380.78亿元至1569.06亿元，固定财富累计折旧从期初余额622.33亿元增长至期末余额764.36亿元。后续来看，剩余在建工程合手续投产转固，将进一步抬升折旧成本，合手续对公司毛利率形成压制。

与此同期，由于新增租借加多，万华化学使用权财富大幅增长。答复期内，公司使用权财富同比增长65.86%至122.33亿元，诚然减少了一次性大额老本开支，可是锁定了耐久刚性支付义务。

本年以来，万华化学在新动力材料领域还在合手续加码。2026年3月23日，和洽伙伴晓示和公司旗下子公司在四川眉山投资缓助“年产20万吨锂盐技俩”，技俩分三期进行，总投资额22亿元，以保险上游锂资源供应。

此外，答复期内，万华化学应收账款同比增长28.85%，达到158.73亿元，应收账款增速彰着高于营收增速。应收款项融资也从期初余额12.99亿元增长至期末余额27.77亿元，同比飙升113.80%，侧面响应下旅客户账期拉长或更多使用单子结算，公司收入增长受到赊销拉动，合座盈利质地与现款回笼才调同步弱化。

纵不雅万华化学2025年财报，范围抬升与利润削弱形成显著反差，中枢业务存在周期性波动风险，新业务还处在培育期，公司依托高额老本过问布局新赛谈，可是在电板材料、高端聚烯烃的棋局里真钱三公app，万华化学能否复制聚氨酯业务的奏效方式，一切尚且未知。

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